作者為中華經濟與金融協會副秘書長

美國十年期公債殖利率3月以來飆升，儘管FED（美國聯準會）與財政部一再表示，無須擔憂通膨問題，尤其在拜登於三月底推出2.3兆美元的基建方案，更引發市場恐慌，愈來愈多學者與分析師預測通膨風險將大增。惟本文以為，該預期可能性極低。

美國砸錢不手軟

美國拜登總統，為拯救美國搖搖欲墜的經濟，提出1.9兆美元的「美國救援法案」（American Rescue Plan），在爭議中獲得國會通過。接著又提出大規模的基礎建設計畫，以落實其「重建美好未來」（Build Back Better）政見。多數人以為其規模較預期的3-4兆美元，緊縮至2.3兆美元，實際上四月還將推出第二輪內容，總經費仍在4兆美元上下。

該計畫還包含加稅計畫，包含企業稅從21%，一舉調回28%；還規劃調高美國企業海外所得稅率。財政部長葉倫表示，加稅計畫能在未來 10 多年收回美企在海外逾 2 兆美元的獲利，其中終結獎勵措施可使國庫進帳約 7千億美元。

聽起來相當理想，不過加稅爭議過大，不僅一向反對加稅共和黨會全力阻擋，連民主黨內都多有異見。較好的結果是縮減加稅規模，最糟可能完全無法加稅。

通膨怪獸蠢蠢欲動

不顧財政紀律，讓美國財政惡化，2020年預算赤字占國內生產毛額（GDP）的比例高達14.9%，創1945年來最高紀錄，原先美國《國會預算辦公室》（CBO）估計，今年將達到GDP的10.3%，這還是未計基建預算的數字。CBO並預估聯邦債務今年底前達到GDP的102%，2031年升至107%，而在2051年之前更升至202%。

包含前財長也是知名經濟學家桑默斯（Larry Summers），就擔憂引發通貨膨脹。三月底10年期的美國公債殖利率飆升至1.77%，顯示市場對通膨的預期，並憂心重演1970年代消費者物價指數(CPI)動輒二位數成長的噩夢，當時台灣的CPI亦高達11.1%之譜。

全球化稀釋通膨問題

事實上，當前根本無須擔心惡性通膨的問題。近三十年來力行貿易自由化，基於比較利益，建立全球分工體系，關稅壁壘不斷的被打破，生產成本大幅下滑，貨品供給大增且價格易跌難漲，通膨問題隨之稀釋。

其次，科技進步帶動生產自動化與規模化，不但加速降低生產成本，技術進步也衝擊就業市場，壓抑薪資的調整彈性，過去物價上漲帶動薪資提高，而薪資上揚又引發物價上漲的「工資與物價螺旋」（Wage & Price Spiral）現象，就不易發生，也是通膨緩和的原因之一。

各國央行大撒錢，隨著經濟的逐漸復甦，通貨膨脹可望為之提高，聯準會（Fed）預測PCE通膨率今年會升到2.4%，但至明年就會降至2%。央行善用錨定通膨預期，讓一次性的價格上漲可能只會對通膨造成短暫影響，通膨縱然短期可能會升破2%的目標，惟通膨預期牢牢錨定在2%附近。易言之，通膨呈現溫和成長，不至於造成1970年代的惡性通膨問題。

正醞釀新完美風暴

然而，日常商品與服務價格平穩，不代表其他商品沒有波動，資金大舉流向投資市場，創造股市與房地產的非理性榮景，股市屢創新高。政府拼命花錢，還能享有「低通膨，高成長」以及資產增長的好事?若美國無法正視自身的問題，累積之下將創造完美風暴，泡沫一次比一次大，需動用的資源也將一次比一次驚人，陷入惡性循環。